鈉電池能否助力寧德時(shí)代再造神話？2021-06-08 08:12
回溯近期事件,5月21日寧德時(shí)代宣布將于7月份發(fā)布鈉離子電池(以下簡(jiǎn)稱鈉電池),已經(jīng)引發(fā)鈉電池概念股持續(xù)高漲,相關(guān)概念股中鹽化工、華陽(yáng)股份、山東章鼓和圣陽(yáng)股份均實(shí)現(xiàn)漲停。
鋰電池概念股則受到影響發(fā)生短暫波動(dòng),5月24日,西藏珠峰跌幅達(dá)10．02%,合縱科技跌幅為5．85%,西藏城投跌幅為8．19%。
但在市場(chǎng)對(duì)鋰電池的巨量需求下,鈉電池帶來(lái)的波動(dòng)畢竟有限,鋰電股持續(xù)走強(qiáng)的趨勢(shì)仍未受阻。5月31日,鋰電池概念股大漲,多氟多、石大勝華、江蘇國(guó)泰等多股漲停。
天風(fēng)證券認(rèn)為,寧德時(shí)代宣布7月前后發(fā)布鈉電池,難擾鋰電長(zhǎng)邏輯,鈉電池不會(huì)對(duì)鋰電池帶來(lái)威脅,在儲(chǔ)能領(lǐng)域兩者還能形成互補(bǔ)關(guān)系。而且,今年一季度以來(lái)新能源車銷量的超預(yù)期增長(zhǎng),也給全年帶來(lái)了更好的預(yù)期。
但旺盛需求下,碳酸鋰、氫氧化鋰等原材料價(jià)格上漲的趨勢(shì),似乎難以緩解。
萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示,截至5月21日,國(guó)產(chǎn)氫氧化鋰報(bào)價(jià)為8．9萬(wàn)元/噸,持續(xù)22周上漲,今年以來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)82%;5月份電池級(jí)碳酸鋰綜合價(jià)格也從去年3．8萬(wàn)元/噸漲到8．5-9．2萬(wàn)元/噸的高位。
在新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍面臨“電池荒”的當(dāng)下,甚至國(guó)際能源署都發(fā)出明確警告稱,如果不進(jìn)一步提高關(guān)鍵金屬的產(chǎn)量,關(guān)鍵金屬價(jià)格將長(zhǎng)期持續(xù)飆漲,拖累電動(dòng)汽車、太陽(yáng)能、風(fēng)電等行業(yè)發(fā)展。
對(duì)于上游漲價(jià),寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在2020股東大會(huì)上觀點(diǎn)鮮明地表示:“鈷被炒起來(lái)了,大家就去搞無(wú)鈷;鎳被炒高了,大家就都不要鎳,但鋰還在……如果誰(shuí)在我們這兒拼命亂漲價(jià),我們會(huì)把他們排除在外。”
資源豐富的“鈉”則得到了曾毓群的青睞:“我們的鈉電池已經(jīng)成熟了,氯化鈉炒不起來(lái),(因?yàn)?鹽很多。”
鈉電池既是寧德時(shí)代抵抗上游漲價(jià)的一張明牌,也是寧德時(shí)代應(yīng)對(duì)未來(lái)新技術(shù)路線競(jìng)爭(zhēng)的一張門票,尚未現(xiàn)身便已狠狠攪動(dòng)了市場(chǎng)。
本文將試圖回答:鈉電池遠(yuǎn)水能否解上游漲價(jià)之近渴?寧德時(shí)代現(xiàn)有業(yè)績(jī)和未來(lái)想象是否能站穩(wěn)萬(wàn)億市值?差異化的鈉電池技術(shù)路線對(duì)寧德時(shí)代影響幾何?
鈉電池,鋰電池光芒下被掩蓋的兄弟
鋰電池的技術(shù)進(jìn)步,可以說(shuō)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)停滯期。
1980年出現(xiàn)鈷酸鋰電池技術(shù),1982年出現(xiàn)錳酸鋰技術(shù),1991年索尼成功實(shí)現(xiàn)鋰電池商業(yè)化,1997年美國(guó)研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)磷酸鐵鋰具有可逆性地嵌入脫出鋰的特性,磷酸鐵鋰技術(shù)開始從實(shí)驗(yàn)室逐步商業(yè)化。當(dāng)前鋰電池的主流技術(shù)路線,20多年前就已基本定型。
動(dòng)力電池領(lǐng)域三元鋰和磷酸鐵鋰兩種技術(shù)路線,在能量密度、循環(huán)壽命、原材料成本等方面各有優(yōu)劣,各自的缺點(diǎn)短期內(nèi)都難以突破。當(dāng)前技術(shù)路線已經(jīng)可以滿足500公里以上續(xù)航車型,但電池成本占整車成本過(guò)高(30%-40%),市場(chǎng)一直有著對(duì)更低成本技術(shù)路線的需求。
早在2013年,專門研制鈉電池的美國(guó)初創(chuàng)公司Aquion Energy就曾獲得比爾·蓋茨的投資。鋰電池占新能源汽車整車成本過(guò)高的現(xiàn)實(shí),讓比爾·蓋茨更期待一種新的技術(shù)路線,彼時(shí)他押注了鈉電池。
但至今,鈉電池也并未成為主流的動(dòng)力電池技術(shù)路線。
鈉電池與鋰電池的早期研究幾乎都是從20世紀(jì)70年代開始,90年代之后鋰電池成功商業(yè)化,而鈉電池依然處于實(shí)驗(yàn)室或小規(guī)模試用階段。但最近10年,學(xué)術(shù)界對(duì)于鈉電池的研究又有了一波新高潮。如中科院物理所胡勇勝團(tuán)隊(duì)2011年就開始研發(fā)鈉電池,并已經(jīng)在正極、負(fù)極、電解質(zhì)、添加劑、粘接劑等關(guān)鍵材料方面取得一定突破。
因?yàn)殁c電池與鋰電池在原理、結(jié)構(gòu)上幾乎完全一致,這就為可能的技術(shù)替代提供了有利條件。曾毓群表示:“由于是新興的電池技術(shù),鈉電池不是剛推出來(lái)就很便宜。因?yàn)槟壳暗墓?yīng)鏈規(guī)模還很小,不夠成熟,鈉電池可能比鋰電池貴一些。”
伊維經(jīng)濟(jì)研究院研究部總經(jīng)理、中國(guó)電池產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)吳輝告訴億歐EqualOcean,正常而言鈉電池從實(shí)驗(yàn)室到大規(guī)模量產(chǎn),至少還需要5年時(shí)間。但寧德時(shí)代提前放出鈉電池的消息,引發(fā)了媒體、行業(yè)和投資人的關(guān)注,有可能加快其研發(fā)進(jìn)展,量產(chǎn)速度也有可能提升。
如果鈉電池在寧德時(shí)代的推動(dòng)下加速商業(yè)化,更早建立自己的價(jià)格優(yōu)勢(shì),雖然難以在動(dòng)力電池領(lǐng)域替代鋰電池,但仍然具有非常龐大的市場(chǎng)需求,比如低速電動(dòng)車市場(chǎng)用廉價(jià)A0級(jí)電動(dòng)車替代“老頭樂(lè)”,以及基站、儲(chǔ)能、工程用車等多個(gè)領(lǐng)域。
億歐EqualOcean根據(jù)公開資料收集對(duì)比,鈉電池雖然短期內(nèi)成本仍然較高,但未來(lái)降價(jià)空間較大。
鈉電池雖然無(wú)法幫助寧德時(shí)代應(yīng)對(duì)上游原材料近半年的漲價(jià),但如果加快商業(yè)化周期,則可能在五年甚至更短的時(shí)間內(nèi),實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電站和低速電動(dòng)車領(lǐng)域的鋰電替代。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,寧德時(shí)代儲(chǔ)能系統(tǒng)的增速遠(yuǎn)超動(dòng)力電池。2020年,儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19．43億元,同比增長(zhǎng)218．52%,而動(dòng)力電池業(yè)務(wù)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收394．26億元,同比增長(zhǎng)只有2．18%。雖然營(yíng)收相差近20倍的差距,但近100倍的增速差距,仍給資本市場(chǎng)以巨大想象空間。
在落地上,鈉電池遠(yuǎn)水解不了近渴;但在資本市場(chǎng)上,鈉電池卻能夠汩汩出水。
萬(wàn)億市值下的寧德時(shí)代,未來(lái)五年產(chǎn)能十倍增長(zhǎng)
鈉電池的消息,成為了推動(dòng)寧德時(shí)代股價(jià)上漲的一個(gè)誘因,但并非主因。5月31日,寧德時(shí)代市值破萬(wàn)億;但6月1日又下跌2．02%,跌回了萬(wàn)億內(nèi);截至發(fā)稿前,市值又維持在了萬(wàn)億之上。
對(duì)于一家志向遠(yuǎn)大的公司,其實(shí)不必太在意幾個(gè)百分點(diǎn)的漲跌。寧德時(shí)代放出鈉電池消息,可能也不是為了萬(wàn)億市值的噱頭。一位不愿具名的分析師告訴億歐EqualOcean,寧德時(shí)代此次提早公布鈉電池產(chǎn)品計(jì)劃,更像是喊話給上游,是抵抗上游漲價(jià)的一個(gè)策略。
此番股價(jià)上漲,終究還是來(lái)源于寧德時(shí)代的亮眼業(yè)績(jī)和盈利能力。
2021年一季度,寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)總收入191．67億元,同比增長(zhǎng)112．24%;歸母凈利潤(rùn)19．54億元,同比增長(zhǎng)163．38%。
而且其動(dòng)力電池不僅在國(guó)內(nèi)市占率過(guò)半,在國(guó)際市場(chǎng)也有較大增幅。2020年寧德時(shí)代境外收入79．08億元,同比增長(zhǎng)295．30%;毛利率32．69%,也高于國(guó)內(nèi)的26．51%;2021年第一季度,動(dòng)力電池全球市占率提升至31．46%。
萬(wàn)億市值的寧德時(shí)代,幾乎相當(dāng)于A股上市車企前三位比亞迪、上汽、長(zhǎng)城汽車的市值總和。汽車動(dòng)力電池供應(yīng)商市值超過(guò)車企,這也令人想起貝殼過(guò)600億美元的市值,遠(yuǎn)超萬(wàn)科、恒大等房地產(chǎn)企業(yè)。
淘金路上的賣水人,市值卻往往最高。
但寧德時(shí)代2020年凈利潤(rùn)55．8億元,萬(wàn)億市值對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率已達(dá)180倍,這無(wú)疑讓投資者懷疑,寧德時(shí)代是否存在高估。
評(píng)價(jià)其能否站穩(wěn)萬(wàn)億市值、是否高估,不僅要看已有業(yè)績(jī),還要看未來(lái)的想象空間有多大。
首先看規(guī)劃產(chǎn)能。
據(jù)國(guó)金證券研報(bào)統(tǒng)計(jì),寧德時(shí)代已經(jīng)規(guī)劃8個(gè)獨(dú)資生產(chǎn)基地,規(guī)劃產(chǎn)能超500GWh,加上與主機(jī)廠的合資產(chǎn)能95GWh,總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)600GWh,產(chǎn)能位居全球首位。若以每GWh設(shè)備投資在2億元左右計(jì)算,這就是1200億元的投資額。
僅在剛過(guò)去的5月,就已經(jīng)有先惠技術(shù)、星云股份、海目星、華自科技、今天國(guó)際等多家企業(yè)發(fā)布公告與寧德時(shí)代簽訂設(shè)備采購(gòu)訂單。眾多利好消息之下,5月4日,寧德時(shí)代董事局主席曾毓群一度超越李嘉誠(chéng)登頂香港首富。
動(dòng)力電池的擴(kuò)產(chǎn)周期一般約為3年,寧德時(shí)代600GWh的規(guī)劃產(chǎn)能完全釋放可能需要3-5年。而據(jù)統(tǒng)計(jì),寧德時(shí)代2020年已經(jīng)完全投入使用的寧德湖東、寧德湖西、溧陽(yáng)一期二期以及西寧生產(chǎn)基地,總產(chǎn)能約為63Gwh。這就意味著,5年后寧德時(shí)代產(chǎn)能將提高10倍左右。
據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè),2025年全球動(dòng)力電池的出貨量約為850GWh;而曾毓群2020年在一次行業(yè)活動(dòng)中指出,“鋰電行業(yè)將在2025年邁入TWh(1000GWh)時(shí)代”。據(jù)此推算,寧德時(shí)代不僅是5年10倍增長(zhǎng),還可能取得更高的全球市占率,這也是支撐寧德時(shí)代市值的一個(gè)支點(diǎn)。
其次,看儲(chǔ)能的市場(chǎng)容量。
中信證券分析認(rèn)為,鑒于鋰電池在產(chǎn)業(yè)規(guī)模、系統(tǒng)成本、能量及功率特性、壽命特性、可回收性等方面優(yōu)勢(shì)突出,可滿足儲(chǔ)能多樣化場(chǎng)景需求,預(yù)計(jì)鋰電池在儲(chǔ)能上的應(yīng)用將率先爆發(fā),儲(chǔ)能主流技術(shù)地位進(jìn)一步夯實(shí)。
不過(guò),寧德時(shí)代推出鈉電池,有望在儲(chǔ)能領(lǐng)域狙擊鋰電池的主流地位。
目前儲(chǔ)能系統(tǒng)的主力還是抽水電站,電池儲(chǔ)能的容量有限,在儲(chǔ)能系統(tǒng)中一般都是扮演小弟的角色。但近幾年,電池儲(chǔ)能的增速一直超過(guò)抽水蓄能。
據(jù)CNESA全球儲(chǔ)能項(xiàng)目庫(kù)的不完全統(tǒng)計(jì),2018年底,抽水蓄能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模占儲(chǔ)電項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)容量的95．74%,電化學(xué)儲(chǔ)能僅占3．7%。到了2020年,抽水蓄能所占比例已經(jīng)下降到90．3%,電化學(xué)儲(chǔ)能占比上升到7．4%。在各類電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)中,鋰離子電池的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模最大,為13．1GW。
如果電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目中的鋰電池都能被鈉電池取代,在全球?qū)?huì)是一個(gè)超過(guò)10GW的較大市場(chǎng)。
范圍縮小到國(guó)內(nèi),據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟統(tǒng)計(jì),2020年底,我國(guó)累計(jì)儲(chǔ)能裝機(jī)35．6GW,其中鋰電池儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為2．9GW。
再看新增裝機(jī)量。根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)的統(tǒng)計(jì),2020年我國(guó)新增投運(yùn)儲(chǔ)能裝機(jī)容量總計(jì)2586．1MW。其中,抽水蓄能新增裝機(jī)為1800MW,占比為69．5%;電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)為785．1MW,占比30．4%,其中鋰離子電池儲(chǔ)能新增裝機(jī)容量為762．3MW。
由此可見(jiàn),儲(chǔ)能是一個(gè)極具成長(zhǎng)性的市場(chǎng),再加上風(fēng)電、光伏搭配儲(chǔ)能電站的政策刺激,確實(shí)值得期待。這也是寧德時(shí)代把“以可再生能源和儲(chǔ)能為核心的固定式化石能源替代”,確定為未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展三大戰(zhàn)略方向之一的原因。
但即使未來(lái)5年能夠?qū)崿F(xiàn)10倍增幅,電化學(xué)儲(chǔ)能年新增裝機(jī)也僅有7．85GW,這一新增裝機(jī)不管是來(lái)自技術(shù)成熟之后的鈉電池、還是繼續(xù)靠鋰電池,未來(lái)想象力都有限,恐怕不能支撐一個(gè)萬(wàn)億級(jí)別的市值。
這并非對(duì)儲(chǔ)能不樂(lè)觀,實(shí)際上,發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用電側(cè)儲(chǔ)能增長(zhǎng)潛力極大,比如醫(yī)療儲(chǔ)能、家庭儲(chǔ)能都是儲(chǔ)能系統(tǒng)可以開拓的市場(chǎng)。但相對(duì)于動(dòng)力電池,儲(chǔ)能市場(chǎng)十倍增長(zhǎng)之后仍然不夠大。
最后,看上下游的布局。
億歐智庫(kù)《2020寧德時(shí)代企業(yè)研究報(bào)告》指出,在上游,寧德時(shí)代布局了鋰電池礦產(chǎn)(鋰礦、鎳礦)、正負(fù)極材料、電解液等產(chǎn)業(yè)鏈,在保證自身鋰電池的供給的同時(shí),進(jìn)一步降低成本;在下游,寧德時(shí)代通過(guò)“深度綁定+戰(zhàn)略合作”的形式,和一汽、廣汽、上汽、東風(fēng)、吉利等共建合資工廠,同時(shí)與特斯拉、寶馬、大眾等建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,保障其動(dòng)力電池市場(chǎng)份額。
寧德時(shí)代也一直在以股權(quán)投資方式對(duì)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行投資,以加強(qiáng)對(duì)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的控制。據(jù)統(tǒng)計(jì),近一年寧德時(shí)代公布的投資計(jì)劃已近千億元,涉及電池上游各產(chǎn)業(yè)鏈、儲(chǔ)能、鋰電池智能裝備制造、充換電、自動(dòng)駕駛、兩輪電動(dòng)等各領(lǐng)域。
如果將寧德時(shí)代只是看做電池供應(yīng)商,正如只是將貝殼看做是“中介”一樣,無(wú)法解釋其市值之高。而從上下游布局去看,寧德時(shí)代既是一家能源公司,也是一家投資公司,還是一家服務(wù)公司。
通過(guò)上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局,寧德時(shí)代鎖定了自身與中國(guó)新能源市場(chǎng)的高度聯(lián)動(dòng),哪怕市場(chǎng)份額不能進(jìn)一步擴(kuò)大,也將收獲未來(lái)5-10年整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈存量與增量的半壁江山。這也是其萬(wàn)億市值的重要支撐點(diǎn)。
從未來(lái)產(chǎn)能、儲(chǔ)能和上下游布局三個(gè)方面看,儲(chǔ)能增長(zhǎng)迅速但并非支撐萬(wàn)億市值的關(guān)鍵點(diǎn),未來(lái)產(chǎn)能和上下游布局才是寧德時(shí)代穩(wěn)固市值的關(guān)鍵。
每一次技術(shù)路線變革,都是行業(yè)洗牌的時(shí)機(jī)
技術(shù)路線的變革,既可能是護(hù)城河,也可能是阻礙前進(jìn)的高墻。
過(guò)半的市占率,確實(shí)能夠帶來(lái)規(guī)模優(yōu)勢(shì),線性分析的話,理應(yīng)強(qiáng)者恒強(qiáng)。但市場(chǎng)從來(lái)不是線性發(fā)展的,寧德時(shí)代仍要研發(fā)電池的新技術(shù)路線去維系已有市場(chǎng)的領(lǐng)先、開拓新的市場(chǎng),生產(chǎn)一代,開發(fā)一代,預(yù)研一代。擁有更多增長(zhǎng)點(diǎn),才能持續(xù)被資本市場(chǎng)看好。
在目前市值達(dá)到階段性高峰之后,寧德時(shí)代看起來(lái)卻又危機(jī)四伏。
首先,2016-2020年,寧德時(shí)代營(yíng)收分別為148．8億、200億、296．1億、457．9億、503億元,毛利率分別為43．70%、36．29%、32．79%、29．06%、27．76%。營(yíng)收增加,毛利率卻逐年下降。今年的原材料價(jià)格變化,很可能導(dǎo)致毛利率進(jìn)一步下降。
其次,盡管一季度寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝機(jī)量全球份額相比2020年增速明顯(24．82%擴(kuò)大到31．67%),但2020年寧德時(shí)代34GWh的裝機(jī)量?jī)H領(lǐng)先第二名LG化學(xué)3GWh,且LG化學(xué)2020增幅超100%,而寧德時(shí)代2020年增幅僅為2%。未來(lái)寧德時(shí)代必須維持更高的增速,否則全球第一的王冠遲早會(huì)掉落。
第三,一輛新能源車的電池成本往往占到30%-40%,導(dǎo)致汽車主機(jī)廠在與動(dòng)力電池頭部供應(yīng)商談判時(shí)往往難以掌握主動(dòng)權(quán),多家車企都在謀劃自建電池產(chǎn)業(yè)鏈,或者是尋找其他供應(yīng)商作為備選。扶持二供,這也是蘋果建立對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈強(qiáng)勢(shì)掌控地位的不二法門。
比亞迪推刀片電池,廣汽埃安推彈匣電池,蔚來(lái)推固態(tài)電池,大眾推方形“一體式電芯”概念……主機(jī)廠似乎都希望在電池上有一個(gè)屬于自己的獨(dú)特概念,去占領(lǐng)消費(fèi)者心智。
有分析師告訴億歐EqualOcean,新能源汽車2021年以來(lái)的高速增長(zhǎng),帶來(lái)了對(duì)動(dòng)力電池的高預(yù)期需求,不管主機(jī)廠是否選擇獨(dú)立做電池,都不會(huì)放棄對(duì)電池的研究,借助電池體系創(chuàng)新建立自己在模組、PACK、BMS管理系統(tǒng)、電芯等方面的獨(dú)到優(yōu)勢(shì)。
不過(guò)毛利率下降的寧德時(shí)代,其實(shí)也具有一種“低價(jià)壁壘”的優(yōu)勢(shì)。
毛利率下降,意味著行業(yè)對(duì)潛在入局者的吸引力下降;營(yíng)收上升,意味著馬太效應(yīng)下入行門檻也越來(lái)越高。主機(jī)廠研發(fā)電池,動(dòng)力電池廠商也并非不能去撬動(dòng)合作,借助合作研發(fā),還可以與主機(jī)廠建立更具信任感的關(guān)系。
正如研發(fā)出彈匣電池的廣汽埃安,其電芯也并非自產(chǎn),而是來(lái)自中航鋰電。盡管廣汽研究院院長(zhǎng)吳堅(jiān)曾提出,廣汽集團(tuán)3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)動(dòng)力電池電芯規(guī)?；钶d應(yīng)用,但若無(wú)大規(guī)模產(chǎn)量攤薄成本,主機(jī)廠并不會(huì)放棄外采電芯或合作研發(fā)電池。
鈉電池相對(duì)于鋰電池,最大的優(yōu)勢(shì)其實(shí)就是成本可降空間很大。如果能夠作為動(dòng)力電池量產(chǎn),讓新能源汽車的電池成本從30%-40%降到20%以內(nèi),寧德時(shí)代如今發(fā)愁的上游漲價(jià)問(wèn)題也就可以迎刃而解。
一旦有了低價(jià)優(yōu)勢(shì),就能快速建立起新的競(jìng)爭(zhēng)壁壘:對(duì)上游漲價(jià),有更多牌可以打;對(duì)下游客戶,提供更具性價(jià)比產(chǎn)品;在國(guó)家石油安全、大宗商品層面,也能緩解稀缺金屬資源的對(duì)外依賴度。
但鈉電池的劣勢(shì)是,技術(shù)成熟還需要時(shí)間,此外鹽湖提鋰等新開采技術(shù)也會(huì)增加鋰資源供給,“圍剿”新生的鈉電池。
吳輝告訴億歐EqualOcean,鈉電池的制備工藝和鋰電池接近,成熟的鋰電池工業(yè)體系有利于鈉電池產(chǎn)業(yè)化,其原材料成本可以比鋰電池低50%左右,且安全性更佳,目前循環(huán)次數(shù)與鋰電池區(qū)別也不大。
但是鈉電池的能量密度是有天花板的,對(duì)能量密度較為敏感的電動(dòng)車不可能靠鈉電池實(shí)現(xiàn)較長(zhǎng)續(xù)航。雖然鈉電池不適合電動(dòng)車,但未來(lái)鈉電池是否能成為動(dòng)力電池,其實(shí)就看成本能降到多低。成本夠低,那主機(jī)廠就會(huì)有動(dòng)力去想辦法適配鈉電池。
中國(guó)工程院院士陳立泉曾在一次論壇中公開表示,如果全世界的車都使用鋰電池,全世界的電能都用鋰電池儲(chǔ)存,鋰資源根本不夠,一定要考慮新的電池,鈉電池是首選。
但吳輝的判斷是,隨著鋰電池原材料價(jià)格上漲,鹽湖提鋰等技術(shù)也將同步發(fā)展,技術(shù)進(jìn)步將會(huì)平抑價(jià)格上漲。我國(guó)鋰資源整體儲(chǔ)量是豐富的,只是鹽湖鹵水資源占90%,品相較低、開發(fā)成本較高的鹽湖提鋰不如硬巖礦提鋰主流,鋰資源更多依賴海外鋰輝石供給。但價(jià)格上漲之下,鹽湖提鋰技術(shù)正在快速發(fā)展,未來(lái)鋰資源供給是能夠得到保障的。
另外,由于鋰電池回收技術(shù)的發(fā)展,有研究人員認(rèn)為,二次資源的鋰在2030年將對(duì)總供應(yīng)量產(chǎn)生重要影響。
鋰礦不會(huì)缺,更值得擔(dān)心的是鈷、鎳等金屬短缺。鈷、鎳是制造鋰電池正極材料的關(guān)鍵金屬,鎳鈷錳酸鋰、鎳鈷鋁酸鋰等三元材料正極都離不開。
根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2018年發(fā)布的數(shù)據(jù),中國(guó)鋰儲(chǔ)量約320萬(wàn)噸,約占全球總儲(chǔ)量的20%,世界排名第2位,僅次于智利。但中國(guó)鈷儲(chǔ)量約為8萬(wàn)噸,僅占全球儲(chǔ)量的1%;中國(guó)鎳金屬儲(chǔ)量為300萬(wàn)噸,僅占全球4%左右。
鋰電池體系下,蜂巢能源、寧德時(shí)代、比亞迪等都推出了實(shí)驗(yàn)室階段的無(wú)鈷電池。國(guó)內(nèi)也已經(jīng)有研發(fā)團(tuán)隊(duì)開發(fā)出無(wú)鈷高鎳的鈉電池氧化物正極材料,鈉電池研發(fā)加速之下,未來(lái)或許可避免對(duì)鈷的依賴。
寫在最后
鈉電池究竟是短期風(fēng)口還是長(zhǎng)期趨勢(shì),還需要看寧德時(shí)代7月份發(fā)布的實(shí)物產(chǎn)品判斷。
中科海納等公司推出的鈉電池已經(jīng)適用于儲(chǔ)能電站、低速電動(dòng)車,但要說(shuō)大規(guī)模商用,仍然需要龍頭企業(yè)來(lái)推動(dòng)。
鈉電池將會(huì)在3-5年內(nèi)幫助寧德時(shí)代建立一個(gè)更加牢固的“低價(jià)壁壘”,但資本市場(chǎng)需要一個(gè)階段性產(chǎn)品去承載更多想象,如果7月份發(fā)布的鈉電池產(chǎn)品只適用于儲(chǔ)能,那就很難再打開資本市場(chǎng)新的想象空間。
6月11日是寧德時(shí)代登陸創(chuàng)業(yè)板三周年,6月10日還會(huì)迎來(lái)9．52億股首發(fā)原股東限售股份的上市,解禁市值約4000億元。在這個(gè)特殊的時(shí)間點(diǎn),業(yè)內(nèi)更期待看到寧德時(shí)代的鈉電池新品,在預(yù)期之外還會(huì)有哪些新適用場(chǎng)景。
鋰電池概念股則受到影響發(fā)生短暫波動(dòng),5月24日,西藏珠峰跌幅達(dá)10．02%,合縱科技跌幅為5．85%,西藏城投跌幅為8．19%。
但在市場(chǎng)對(duì)鋰電池的巨量需求下,鈉電池帶來(lái)的波動(dòng)畢竟有限,鋰電股持續(xù)走強(qiáng)的趨勢(shì)仍未受阻。5月31日,鋰電池概念股大漲,多氟多、石大勝華、江蘇國(guó)泰等多股漲停。
天風(fēng)證券認(rèn)為,寧德時(shí)代宣布7月前后發(fā)布鈉電池,難擾鋰電長(zhǎng)邏輯,鈉電池不會(huì)對(duì)鋰電池帶來(lái)威脅,在儲(chǔ)能領(lǐng)域兩者還能形成互補(bǔ)關(guān)系。而且,今年一季度以來(lái)新能源車銷量的超預(yù)期增長(zhǎng),也給全年帶來(lái)了更好的預(yù)期。
但旺盛需求下,碳酸鋰、氫氧化鋰等原材料價(jià)格上漲的趨勢(shì),似乎難以緩解。
萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示,截至5月21日,國(guó)產(chǎn)氫氧化鋰報(bào)價(jià)為8．9萬(wàn)元/噸,持續(xù)22周上漲,今年以來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)82%;5月份電池級(jí)碳酸鋰綜合價(jià)格也從去年3．8萬(wàn)元/噸漲到8．5-9．2萬(wàn)元/噸的高位。
在新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍面臨“電池荒”的當(dāng)下,甚至國(guó)際能源署都發(fā)出明確警告稱,如果不進(jìn)一步提高關(guān)鍵金屬的產(chǎn)量,關(guān)鍵金屬價(jià)格將長(zhǎng)期持續(xù)飆漲,拖累電動(dòng)汽車、太陽(yáng)能、風(fēng)電等行業(yè)發(fā)展。
對(duì)于上游漲價(jià),寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在2020股東大會(huì)上觀點(diǎn)鮮明地表示:“鈷被炒起來(lái)了,大家就去搞無(wú)鈷;鎳被炒高了,大家就都不要鎳,但鋰還在……如果誰(shuí)在我們這兒拼命亂漲價(jià),我們會(huì)把他們排除在外。”
資源豐富的“鈉”則得到了曾毓群的青睞:“我們的鈉電池已經(jīng)成熟了,氯化鈉炒不起來(lái),(因?yàn)?鹽很多。”
鈉電池既是寧德時(shí)代抵抗上游漲價(jià)的一張明牌,也是寧德時(shí)代應(yīng)對(duì)未來(lái)新技術(shù)路線競(jìng)爭(zhēng)的一張門票,尚未現(xiàn)身便已狠狠攪動(dòng)了市場(chǎng)。
本文將試圖回答:鈉電池遠(yuǎn)水能否解上游漲價(jià)之近渴?寧德時(shí)代現(xiàn)有業(yè)績(jī)和未來(lái)想象是否能站穩(wěn)萬(wàn)億市值?差異化的鈉電池技術(shù)路線對(duì)寧德時(shí)代影響幾何?
鈉電池,鋰電池光芒下被掩蓋的兄弟
鋰電池的技術(shù)進(jìn)步,可以說(shuō)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)停滯期。
1980年出現(xiàn)鈷酸鋰電池技術(shù),1982年出現(xiàn)錳酸鋰技術(shù),1991年索尼成功實(shí)現(xiàn)鋰電池商業(yè)化,1997年美國(guó)研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)磷酸鐵鋰具有可逆性地嵌入脫出鋰的特性,磷酸鐵鋰技術(shù)開始從實(shí)驗(yàn)室逐步商業(yè)化。當(dāng)前鋰電池的主流技術(shù)路線,20多年前就已基本定型。
動(dòng)力電池領(lǐng)域三元鋰和磷酸鐵鋰兩種技術(shù)路線,在能量密度、循環(huán)壽命、原材料成本等方面各有優(yōu)劣,各自的缺點(diǎn)短期內(nèi)都難以突破。當(dāng)前技術(shù)路線已經(jīng)可以滿足500公里以上續(xù)航車型,但電池成本占整車成本過(guò)高(30%-40%),市場(chǎng)一直有著對(duì)更低成本技術(shù)路線的需求。
早在2013年,專門研制鈉電池的美國(guó)初創(chuàng)公司Aquion Energy就曾獲得比爾·蓋茨的投資。鋰電池占新能源汽車整車成本過(guò)高的現(xiàn)實(shí),讓比爾·蓋茨更期待一種新的技術(shù)路線,彼時(shí)他押注了鈉電池。
但至今,鈉電池也并未成為主流的動(dòng)力電池技術(shù)路線。
鈉電池與鋰電池的早期研究幾乎都是從20世紀(jì)70年代開始,90年代之后鋰電池成功商業(yè)化,而鈉電池依然處于實(shí)驗(yàn)室或小規(guī)模試用階段。但最近10年,學(xué)術(shù)界對(duì)于鈉電池的研究又有了一波新高潮。如中科院物理所胡勇勝團(tuán)隊(duì)2011年就開始研發(fā)鈉電池,并已經(jīng)在正極、負(fù)極、電解質(zhì)、添加劑、粘接劑等關(guān)鍵材料方面取得一定突破。
因?yàn)殁c電池與鋰電池在原理、結(jié)構(gòu)上幾乎完全一致,這就為可能的技術(shù)替代提供了有利條件。曾毓群表示:“由于是新興的電池技術(shù),鈉電池不是剛推出來(lái)就很便宜。因?yàn)槟壳暗墓?yīng)鏈規(guī)模還很小,不夠成熟,鈉電池可能比鋰電池貴一些。”
伊維經(jīng)濟(jì)研究院研究部總經(jīng)理、中國(guó)電池產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)吳輝告訴億歐EqualOcean,正常而言鈉電池從實(shí)驗(yàn)室到大規(guī)模量產(chǎn),至少還需要5年時(shí)間。但寧德時(shí)代提前放出鈉電池的消息,引發(fā)了媒體、行業(yè)和投資人的關(guān)注,有可能加快其研發(fā)進(jìn)展,量產(chǎn)速度也有可能提升。
如果鈉電池在寧德時(shí)代的推動(dòng)下加速商業(yè)化,更早建立自己的價(jià)格優(yōu)勢(shì),雖然難以在動(dòng)力電池領(lǐng)域替代鋰電池,但仍然具有非常龐大的市場(chǎng)需求,比如低速電動(dòng)車市場(chǎng)用廉價(jià)A0級(jí)電動(dòng)車替代“老頭樂(lè)”,以及基站、儲(chǔ)能、工程用車等多個(gè)領(lǐng)域。
億歐EqualOcean根據(jù)公開資料收集對(duì)比,鈉電池雖然短期內(nèi)成本仍然較高,但未來(lái)降價(jià)空間較大。
鈉電池雖然無(wú)法幫助寧德時(shí)代應(yīng)對(duì)上游原材料近半年的漲價(jià),但如果加快商業(yè)化周期,則可能在五年甚至更短的時(shí)間內(nèi),實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電站和低速電動(dòng)車領(lǐng)域的鋰電替代。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,寧德時(shí)代儲(chǔ)能系統(tǒng)的增速遠(yuǎn)超動(dòng)力電池。2020年,儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19．43億元,同比增長(zhǎng)218．52%,而動(dòng)力電池業(yè)務(wù)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收394．26億元,同比增長(zhǎng)只有2．18%。雖然營(yíng)收相差近20倍的差距,但近100倍的增速差距,仍給資本市場(chǎng)以巨大想象空間。
在落地上,鈉電池遠(yuǎn)水解不了近渴;但在資本市場(chǎng)上,鈉電池卻能夠汩汩出水。
萬(wàn)億市值下的寧德時(shí)代,未來(lái)五年產(chǎn)能十倍增長(zhǎng)
鈉電池的消息,成為了推動(dòng)寧德時(shí)代股價(jià)上漲的一個(gè)誘因,但并非主因。5月31日,寧德時(shí)代市值破萬(wàn)億;但6月1日又下跌2．02%,跌回了萬(wàn)億內(nèi);截至發(fā)稿前,市值又維持在了萬(wàn)億之上。
對(duì)于一家志向遠(yuǎn)大的公司,其實(shí)不必太在意幾個(gè)百分點(diǎn)的漲跌。寧德時(shí)代放出鈉電池消息,可能也不是為了萬(wàn)億市值的噱頭。一位不愿具名的分析師告訴億歐EqualOcean,寧德時(shí)代此次提早公布鈉電池產(chǎn)品計(jì)劃,更像是喊話給上游,是抵抗上游漲價(jià)的一個(gè)策略。
此番股價(jià)上漲,終究還是來(lái)源于寧德時(shí)代的亮眼業(yè)績(jī)和盈利能力。
2021年一季度,寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)總收入191．67億元,同比增長(zhǎng)112．24%;歸母凈利潤(rùn)19．54億元,同比增長(zhǎng)163．38%。
而且其動(dòng)力電池不僅在國(guó)內(nèi)市占率過(guò)半,在國(guó)際市場(chǎng)也有較大增幅。2020年寧德時(shí)代境外收入79．08億元,同比增長(zhǎng)295．30%;毛利率32．69%,也高于國(guó)內(nèi)的26．51%;2021年第一季度,動(dòng)力電池全球市占率提升至31．46%。
萬(wàn)億市值的寧德時(shí)代,幾乎相當(dāng)于A股上市車企前三位比亞迪、上汽、長(zhǎng)城汽車的市值總和。汽車動(dòng)力電池供應(yīng)商市值超過(guò)車企,這也令人想起貝殼過(guò)600億美元的市值,遠(yuǎn)超萬(wàn)科、恒大等房地產(chǎn)企業(yè)。
淘金路上的賣水人,市值卻往往最高。
但寧德時(shí)代2020年凈利潤(rùn)55．8億元,萬(wàn)億市值對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率已達(dá)180倍,這無(wú)疑讓投資者懷疑,寧德時(shí)代是否存在高估。
評(píng)價(jià)其能否站穩(wěn)萬(wàn)億市值、是否高估,不僅要看已有業(yè)績(jī),還要看未來(lái)的想象空間有多大。
首先看規(guī)劃產(chǎn)能。
據(jù)國(guó)金證券研報(bào)統(tǒng)計(jì),寧德時(shí)代已經(jīng)規(guī)劃8個(gè)獨(dú)資生產(chǎn)基地,規(guī)劃產(chǎn)能超500GWh,加上與主機(jī)廠的合資產(chǎn)能95GWh,總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)600GWh,產(chǎn)能位居全球首位。若以每GWh設(shè)備投資在2億元左右計(jì)算,這就是1200億元的投資額。
僅在剛過(guò)去的5月,就已經(jīng)有先惠技術(shù)、星云股份、海目星、華自科技、今天國(guó)際等多家企業(yè)發(fā)布公告與寧德時(shí)代簽訂設(shè)備采購(gòu)訂單。眾多利好消息之下,5月4日,寧德時(shí)代董事局主席曾毓群一度超越李嘉誠(chéng)登頂香港首富。
動(dòng)力電池的擴(kuò)產(chǎn)周期一般約為3年,寧德時(shí)代600GWh的規(guī)劃產(chǎn)能完全釋放可能需要3-5年。而據(jù)統(tǒng)計(jì),寧德時(shí)代2020年已經(jīng)完全投入使用的寧德湖東、寧德湖西、溧陽(yáng)一期二期以及西寧生產(chǎn)基地,總產(chǎn)能約為63Gwh。這就意味著,5年后寧德時(shí)代產(chǎn)能將提高10倍左右。
據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè),2025年全球動(dòng)力電池的出貨量約為850GWh;而曾毓群2020年在一次行業(yè)活動(dòng)中指出,“鋰電行業(yè)將在2025年邁入TWh(1000GWh)時(shí)代”。據(jù)此推算,寧德時(shí)代不僅是5年10倍增長(zhǎng),還可能取得更高的全球市占率,這也是支撐寧德時(shí)代市值的一個(gè)支點(diǎn)。
其次,看儲(chǔ)能的市場(chǎng)容量。
中信證券分析認(rèn)為,鑒于鋰電池在產(chǎn)業(yè)規(guī)模、系統(tǒng)成本、能量及功率特性、壽命特性、可回收性等方面優(yōu)勢(shì)突出,可滿足儲(chǔ)能多樣化場(chǎng)景需求,預(yù)計(jì)鋰電池在儲(chǔ)能上的應(yīng)用將率先爆發(fā),儲(chǔ)能主流技術(shù)地位進(jìn)一步夯實(shí)。
不過(guò),寧德時(shí)代推出鈉電池,有望在儲(chǔ)能領(lǐng)域狙擊鋰電池的主流地位。
目前儲(chǔ)能系統(tǒng)的主力還是抽水電站,電池儲(chǔ)能的容量有限,在儲(chǔ)能系統(tǒng)中一般都是扮演小弟的角色。但近幾年,電池儲(chǔ)能的增速一直超過(guò)抽水蓄能。
據(jù)CNESA全球儲(chǔ)能項(xiàng)目庫(kù)的不完全統(tǒng)計(jì),2018年底,抽水蓄能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模占儲(chǔ)電項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)容量的95．74%,電化學(xué)儲(chǔ)能僅占3．7%。到了2020年,抽水蓄能所占比例已經(jīng)下降到90．3%,電化學(xué)儲(chǔ)能占比上升到7．4%。在各類電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)中,鋰離子電池的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模最大,為13．1GW。
如果電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目中的鋰電池都能被鈉電池取代,在全球?qū)?huì)是一個(gè)超過(guò)10GW的較大市場(chǎng)。
范圍縮小到國(guó)內(nèi),據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟統(tǒng)計(jì),2020年底,我國(guó)累計(jì)儲(chǔ)能裝機(jī)35．6GW,其中鋰電池儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為2．9GW。
再看新增裝機(jī)量。根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)的統(tǒng)計(jì),2020年我國(guó)新增投運(yùn)儲(chǔ)能裝機(jī)容量總計(jì)2586．1MW。其中,抽水蓄能新增裝機(jī)為1800MW,占比為69．5%;電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)為785．1MW,占比30．4%,其中鋰離子電池儲(chǔ)能新增裝機(jī)容量為762．3MW。
由此可見(jiàn),儲(chǔ)能是一個(gè)極具成長(zhǎng)性的市場(chǎng),再加上風(fēng)電、光伏搭配儲(chǔ)能電站的政策刺激,確實(shí)值得期待。這也是寧德時(shí)代把“以可再生能源和儲(chǔ)能為核心的固定式化石能源替代”,確定為未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展三大戰(zhàn)略方向之一的原因。
但即使未來(lái)5年能夠?qū)崿F(xiàn)10倍增幅,電化學(xué)儲(chǔ)能年新增裝機(jī)也僅有7．85GW,這一新增裝機(jī)不管是來(lái)自技術(shù)成熟之后的鈉電池、還是繼續(xù)靠鋰電池,未來(lái)想象力都有限,恐怕不能支撐一個(gè)萬(wàn)億級(jí)別的市值。
這并非對(duì)儲(chǔ)能不樂(lè)觀,實(shí)際上,發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用電側(cè)儲(chǔ)能增長(zhǎng)潛力極大,比如醫(yī)療儲(chǔ)能、家庭儲(chǔ)能都是儲(chǔ)能系統(tǒng)可以開拓的市場(chǎng)。但相對(duì)于動(dòng)力電池,儲(chǔ)能市場(chǎng)十倍增長(zhǎng)之后仍然不夠大。
最后,看上下游的布局。
億歐智庫(kù)《2020寧德時(shí)代企業(yè)研究報(bào)告》指出,在上游,寧德時(shí)代布局了鋰電池礦產(chǎn)(鋰礦、鎳礦)、正負(fù)極材料、電解液等產(chǎn)業(yè)鏈,在保證自身鋰電池的供給的同時(shí),進(jìn)一步降低成本;在下游,寧德時(shí)代通過(guò)“深度綁定+戰(zhàn)略合作”的形式,和一汽、廣汽、上汽、東風(fēng)、吉利等共建合資工廠,同時(shí)與特斯拉、寶馬、大眾等建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,保障其動(dòng)力電池市場(chǎng)份額。
寧德時(shí)代也一直在以股權(quán)投資方式對(duì)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行投資,以加強(qiáng)對(duì)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的控制。據(jù)統(tǒng)計(jì),近一年寧德時(shí)代公布的投資計(jì)劃已近千億元,涉及電池上游各產(chǎn)業(yè)鏈、儲(chǔ)能、鋰電池智能裝備制造、充換電、自動(dòng)駕駛、兩輪電動(dòng)等各領(lǐng)域。
如果將寧德時(shí)代只是看做電池供應(yīng)商,正如只是將貝殼看做是“中介”一樣,無(wú)法解釋其市值之高。而從上下游布局去看,寧德時(shí)代既是一家能源公司,也是一家投資公司,還是一家服務(wù)公司。
通過(guò)上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局,寧德時(shí)代鎖定了自身與中國(guó)新能源市場(chǎng)的高度聯(lián)動(dòng),哪怕市場(chǎng)份額不能進(jìn)一步擴(kuò)大,也將收獲未來(lái)5-10年整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈存量與增量的半壁江山。這也是其萬(wàn)億市值的重要支撐點(diǎn)。
從未來(lái)產(chǎn)能、儲(chǔ)能和上下游布局三個(gè)方面看,儲(chǔ)能增長(zhǎng)迅速但并非支撐萬(wàn)億市值的關(guān)鍵點(diǎn),未來(lái)產(chǎn)能和上下游布局才是寧德時(shí)代穩(wěn)固市值的關(guān)鍵。
每一次技術(shù)路線變革,都是行業(yè)洗牌的時(shí)機(jī)
技術(shù)路線的變革,既可能是護(hù)城河,也可能是阻礙前進(jìn)的高墻。
過(guò)半的市占率,確實(shí)能夠帶來(lái)規(guī)模優(yōu)勢(shì),線性分析的話,理應(yīng)強(qiáng)者恒強(qiáng)。但市場(chǎng)從來(lái)不是線性發(fā)展的,寧德時(shí)代仍要研發(fā)電池的新技術(shù)路線去維系已有市場(chǎng)的領(lǐng)先、開拓新的市場(chǎng),生產(chǎn)一代,開發(fā)一代,預(yù)研一代。擁有更多增長(zhǎng)點(diǎn),才能持續(xù)被資本市場(chǎng)看好。
在目前市值達(dá)到階段性高峰之后,寧德時(shí)代看起來(lái)卻又危機(jī)四伏。
首先,2016-2020年,寧德時(shí)代營(yíng)收分別為148．8億、200億、296．1億、457．9億、503億元,毛利率分別為43．70%、36．29%、32．79%、29．06%、27．76%。營(yíng)收增加,毛利率卻逐年下降。今年的原材料價(jià)格變化,很可能導(dǎo)致毛利率進(jìn)一步下降。
其次,盡管一季度寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝機(jī)量全球份額相比2020年增速明顯(24．82%擴(kuò)大到31．67%),但2020年寧德時(shí)代34GWh的裝機(jī)量?jī)H領(lǐng)先第二名LG化學(xué)3GWh,且LG化學(xué)2020增幅超100%,而寧德時(shí)代2020年增幅僅為2%。未來(lái)寧德時(shí)代必須維持更高的增速,否則全球第一的王冠遲早會(huì)掉落。
第三,一輛新能源車的電池成本往往占到30%-40%,導(dǎo)致汽車主機(jī)廠在與動(dòng)力電池頭部供應(yīng)商談判時(shí)往往難以掌握主動(dòng)權(quán),多家車企都在謀劃自建電池產(chǎn)業(yè)鏈,或者是尋找其他供應(yīng)商作為備選。扶持二供,這也是蘋果建立對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈強(qiáng)勢(shì)掌控地位的不二法門。
比亞迪推刀片電池,廣汽埃安推彈匣電池,蔚來(lái)推固態(tài)電池,大眾推方形“一體式電芯”概念……主機(jī)廠似乎都希望在電池上有一個(gè)屬于自己的獨(dú)特概念,去占領(lǐng)消費(fèi)者心智。
有分析師告訴億歐EqualOcean,新能源汽車2021年以來(lái)的高速增長(zhǎng),帶來(lái)了對(duì)動(dòng)力電池的高預(yù)期需求,不管主機(jī)廠是否選擇獨(dú)立做電池,都不會(huì)放棄對(duì)電池的研究,借助電池體系創(chuàng)新建立自己在模組、PACK、BMS管理系統(tǒng)、電芯等方面的獨(dú)到優(yōu)勢(shì)。
不過(guò)毛利率下降的寧德時(shí)代,其實(shí)也具有一種“低價(jià)壁壘”的優(yōu)勢(shì)。
毛利率下降,意味著行業(yè)對(duì)潛在入局者的吸引力下降;營(yíng)收上升,意味著馬太效應(yīng)下入行門檻也越來(lái)越高。主機(jī)廠研發(fā)電池,動(dòng)力電池廠商也并非不能去撬動(dòng)合作,借助合作研發(fā),還可以與主機(jī)廠建立更具信任感的關(guān)系。
正如研發(fā)出彈匣電池的廣汽埃安,其電芯也并非自產(chǎn),而是來(lái)自中航鋰電。盡管廣汽研究院院長(zhǎng)吳堅(jiān)曾提出,廣汽集團(tuán)3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)動(dòng)力電池電芯規(guī)?；钶d應(yīng)用,但若無(wú)大規(guī)模產(chǎn)量攤薄成本,主機(jī)廠并不會(huì)放棄外采電芯或合作研發(fā)電池。
鈉電池相對(duì)于鋰電池,最大的優(yōu)勢(shì)其實(shí)就是成本可降空間很大。如果能夠作為動(dòng)力電池量產(chǎn),讓新能源汽車的電池成本從30%-40%降到20%以內(nèi),寧德時(shí)代如今發(fā)愁的上游漲價(jià)問(wèn)題也就可以迎刃而解。
一旦有了低價(jià)優(yōu)勢(shì),就能快速建立起新的競(jìng)爭(zhēng)壁壘:對(duì)上游漲價(jià),有更多牌可以打;對(duì)下游客戶,提供更具性價(jià)比產(chǎn)品;在國(guó)家石油安全、大宗商品層面,也能緩解稀缺金屬資源的對(duì)外依賴度。
但鈉電池的劣勢(shì)是,技術(shù)成熟還需要時(shí)間,此外鹽湖提鋰等新開采技術(shù)也會(huì)增加鋰資源供給,“圍剿”新生的鈉電池。
吳輝告訴億歐EqualOcean,鈉電池的制備工藝和鋰電池接近,成熟的鋰電池工業(yè)體系有利于鈉電池產(chǎn)業(yè)化,其原材料成本可以比鋰電池低50%左右,且安全性更佳,目前循環(huán)次數(shù)與鋰電池區(qū)別也不大。
但是鈉電池的能量密度是有天花板的,對(duì)能量密度較為敏感的電動(dòng)車不可能靠鈉電池實(shí)現(xiàn)較長(zhǎng)續(xù)航。雖然鈉電池不適合電動(dòng)車,但未來(lái)鈉電池是否能成為動(dòng)力電池,其實(shí)就看成本能降到多低。成本夠低,那主機(jī)廠就會(huì)有動(dòng)力去想辦法適配鈉電池。
中國(guó)工程院院士陳立泉曾在一次論壇中公開表示,如果全世界的車都使用鋰電池,全世界的電能都用鋰電池儲(chǔ)存,鋰資源根本不夠,一定要考慮新的電池,鈉電池是首選。
但吳輝的判斷是,隨著鋰電池原材料價(jià)格上漲,鹽湖提鋰等技術(shù)也將同步發(fā)展,技術(shù)進(jìn)步將會(huì)平抑價(jià)格上漲。我國(guó)鋰資源整體儲(chǔ)量是豐富的,只是鹽湖鹵水資源占90%,品相較低、開發(fā)成本較高的鹽湖提鋰不如硬巖礦提鋰主流,鋰資源更多依賴海外鋰輝石供給。但價(jià)格上漲之下,鹽湖提鋰技術(shù)正在快速發(fā)展,未來(lái)鋰資源供給是能夠得到保障的。
另外,由于鋰電池回收技術(shù)的發(fā)展,有研究人員認(rèn)為,二次資源的鋰在2030年將對(duì)總供應(yīng)量產(chǎn)生重要影響。
鋰礦不會(huì)缺,更值得擔(dān)心的是鈷、鎳等金屬短缺。鈷、鎳是制造鋰電池正極材料的關(guān)鍵金屬,鎳鈷錳酸鋰、鎳鈷鋁酸鋰等三元材料正極都離不開。
根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2018年發(fā)布的數(shù)據(jù),中國(guó)鋰儲(chǔ)量約320萬(wàn)噸,約占全球總儲(chǔ)量的20%,世界排名第2位,僅次于智利。但中國(guó)鈷儲(chǔ)量約為8萬(wàn)噸,僅占全球儲(chǔ)量的1%;中國(guó)鎳金屬儲(chǔ)量為300萬(wàn)噸,僅占全球4%左右。
鋰電池體系下,蜂巢能源、寧德時(shí)代、比亞迪等都推出了實(shí)驗(yàn)室階段的無(wú)鈷電池。國(guó)內(nèi)也已經(jīng)有研發(fā)團(tuán)隊(duì)開發(fā)出無(wú)鈷高鎳的鈉電池氧化物正極材料,鈉電池研發(fā)加速之下,未來(lái)或許可避免對(duì)鈷的依賴。
寫在最后
鈉電池究竟是短期風(fēng)口還是長(zhǎng)期趨勢(shì),還需要看寧德時(shí)代7月份發(fā)布的實(shí)物產(chǎn)品判斷。
中科海納等公司推出的鈉電池已經(jīng)適用于儲(chǔ)能電站、低速電動(dòng)車,但要說(shuō)大規(guī)模商用,仍然需要龍頭企業(yè)來(lái)推動(dòng)。
鈉電池將會(huì)在3-5年內(nèi)幫助寧德時(shí)代建立一個(gè)更加牢固的“低價(jià)壁壘”,但資本市場(chǎng)需要一個(gè)階段性產(chǎn)品去承載更多想象,如果7月份發(fā)布的鈉電池產(chǎn)品只適用于儲(chǔ)能,那就很難再打開資本市場(chǎng)新的想象空間。
6月11日是寧德時(shí)代登陸創(chuàng)業(yè)板三周年,6月10日還會(huì)迎來(lái)9．52億股首發(fā)原股東限售股份的上市,解禁市值約4000億元。在這個(gè)特殊的時(shí)間點(diǎn),業(yè)內(nèi)更期待看到寧德時(shí)代的鈉電池新品,在預(yù)期之外還會(huì)有哪些新適用場(chǎng)景。
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